YY:7月10日新發債券信評定價報告+7日一級發行分析

7月7日,利率債表現偏弱,國債期貨午後曾短期拉升,但隨後迅速轉為下跌,10年國開債收益率收在4.20,與上一交易日收盤持平,10年國債收在3.59,相比上一交易日收盤上行1BP。


發行結果



7月7日,利率債表現偏弱,國債期貨午後曾短期拉升,但隨後迅速轉為下跌,10年國開債收益率收在4.20,與上一交易日收盤持平,10年國債收在3.59,相比上一交易日收盤上行1BP。

信用債方面,高等級成交在估值附近,中電投、三峽、國航、國電等好名字AAA公司債成交價格在4.5附近,與上一交易相仿。高票息的AA城投成交不多,價格基本在估值以下,14仁壽債5.8成交,相比前幾日的成交收益率又下行瞭20多BP。民企債成交相對活躍,特別是短端情緒良好。1.68Y16珠投04成交在6.10,0.85Y廣匯汽車的成交在6.86,這兩隻個券的成交價格雖然高於估值,但相比之前成交價下行較多。1.43Y16凱迪03成交在6.5,0.9Y陽光城成交在6.5,1Y海亮公司債成交在5.8,皆低於估值。此外,超短期的CD、短融受超預期寬松資金面影響,成交價格大幅低於估值。

7月7日一級發行結果中,低於預期7隻,高於預期3隻,其餘符合預期。

產業債中,低於預期的主要是低信用等級短融,17亨通SCP002發行人的主要經營主體是上市公司亨通光電,但實際控制人把上市公司股權的19%都轉到瞭自己名下,發行人持有上市公司股權僅11%,之前我們評級為第6檔。6月22日時,該公司的短融發行利率為6.5的綜收,鑒於公司的資質存在疑問,發行利率也較高,我們本次預測時下調評級至第7檔,但是實際發行利率卻大幅低於預期;17贛國資SCP002的發行人是江西省國有控股平臺,旗下主要有新餘鋼鐵、江中藥業等產業,資質一般;17恒逸CP003是主營PTA的化工民企,屬於周期性較強的企業,資質一般;17魯商SCP007是山東綜合類商貿企業,債務負擔重,6月短融發行利率曾經到過6.5綜收;17晉能SCP007在山西七大煤企中也屬於資質偏弱的;17新中泰集MTN002是新疆國企,主要控股上市公司中泰化學,母公司層面的償債壓力較大;17凱文01主體資質較弱,擔保方深圳高新投資質尚可。以上債券共同特點是資質比較一般,票息較高,屬於中短久期。這些債券發行利率都低於預期,同時高等級的主體如華能、中建材的發行利率均符合預期,說明在資金面超預期寬松的情況下,投資者為瞭追求收益,“不得不”放松瞭對信用的要求,風險偏好有所上升,而這是與當下的信用基本面相悖的。產業債中高於預期的是17富通MTN001,該發行人從事的行業與亨通集團類似,但是旗下沒有上市公司,由於發行的是5年期的長債,市場對其長期信用情況還存在一定疑慮,導致發行利率大幅高於預期。

城投債中,兩個高於預期的都是資質偏弱的長久期城投債券。17景國資MTN001的發行人除瞭城投業務還有煤化工等盈利較弱的產業,17青州建投債01則是地區經濟實力稍弱。比較17贛國資SCP002與17景國資MTN001,17亨通SCP002與17富通MTN001,投資者對短端的信用要求有所放松,但是對長端的信用要求沒有降低,說明信用風險偏好的上升或還在初級階段。

總體來看,利率債和高等級信用債無論長端還是短融,一級和二級收益率都在估值附近,但是一級的供給量有明顯的抬升。信用債短端受資金面“過於寬松”影響,風險偏好開始上升,資質一般的個券的發行利率開始大幅低於預期,這值得引起高度重視。如果定義這一輪上漲為超跌修復行情,那麼修復的過程或逐漸進入尾聲。維持7月債市震蕩整固的觀點,繼續采取防守反擊的策略。

10日一級信評定價

城投債



產業債



城投債



評級3/10

17蘇城投SCP001

定價:4.43%-4.63%





評級4/10台中產後月子中心價格

17海國鑫泰SCP001

定價:4.49%-4.59%



17餘杭創新SCP001

定價:4.60%-4.70%



17蘇國資MTN001

定價:4.59%-4.79%

台中月子中心價位



評級5/10

17宿遷城投債01

定價:5.48%-5.68%



產業債



評級2/10

17國台中月子中心評鑑電集SCP007

定價:4.05%-4.15%



17長江電力SCP001

定價:4.38%-4.58%



17華能MTN0台中產後護理介紹01

定價:4.50%-4.70%





評級3/10台中產後護理機構

17豫高速SCP004

定價:4.20%-4.30%



17寧滬高SCP005

定價:4.10%-4.20%





評級4/10

17京供銷SCP002

定價:4.57%-4.67%



17杭旅02

定價:4.80%-5.00%





評級5/10

17華夏幸福SCP005

定價:4.70%-4.80%



17世茂G1

定價:4.95%-5.15%



17中材水泥MTN001

定價:5.30%-5.50%



17康得新MTN002

定價:5.48%-5.68%



17九州通MTN002

定價:5.95%-6.15%



17連雲港MTN001

定價:5.90%-6.00%





評級6/10

17浙新大SCP001

定價:5.42%-5.52%



17海王生物SCP001

定價:5.35%-5.45%



17美蘭機場MTN001

定價:6.80%-7.00%



(本文來源微信公眾號:rating狗)

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